【MACRO銳評】全球避險情緒升溫，黃金市場風雲再起

隨著全球地緣政治緊張局勢加劇以及川普關稅政策的不斷推進，黃金市場的避險情緒持續升溫，COMEX黃金期貨價格在2025年4月1日攀升至3177美元/盎司，創下歷史新高。同時，黃金作為避險資產的吸引力也進一步增強，市場對黃金的需求激增，推動金價不斷走高。

黃金價格飆升的多重驅動因素

1. 關稅政策與地緣政治風險

川普政府的關稅政策以及全球範圍內的地緣政治緊張局勢，成為推動黃金價格上漲的直接原因。關稅政策引發的經濟不確定性，使得投資人紛紛尋求避險資產，而黃金成為首選。

2. 央行購金潮

各國央行對黃金的持續增持是金價上漲的重要推手。在過去四年中，全球官方黃金儲備增加了7,250億美元，而美元儲備資產則有所下降。美元的「武器化」趨勢迫使各國重新審視其外匯存底結構，黃金因此成為主要受益者。

3. 散戶與機構投資人的雙重推動

散戶的參與度顯著提升，全球最大黃金ETF－GLD的持倉量近期顯著上升。同時，華爾街巨頭如摩根大通、匯豐銀行等也在瘋狂囤積實體黃金，進一步推動了金價的上漲。

COMEX市場的異常現象

近期，COMEX黃金和白銀市場的交割量創下歷史新高，顯示出市場對實體金屬的強烈需求。從2023年12月到2024年3月，短短四個月內，COMEX黃金交割量接近450公噸，而白銀的交割量更是達到5,050公噸。這種異常的交割需求表明市場可能存在未公開的不確定性，進一步加劇了投資者對黃金市場的關注。

1. 黃金庫存激增

COMEX黃金庫存量從2023年11月的1,710萬盎司迅速攀升至4,330萬盎司（約1,350億美元），創下歷史新高。同時，倫敦金庫的黃金儲量卻持續外流，主要流向新興市場國家的央行。

2. 白銀市場的同步波動

白銀市場的交割量同樣異常激增，2024年初的四個月交割量已遠超2023年全年水準。這種現象表明，貴金屬市場的整體需求正在迅速升溫。

3. 定價錯位與市場扭曲

關稅政策擴大了COMEX期貨與倫敦現貨黃金之間的價差，導致市場出現定價錯位。 COMEX庫存的激增與倫敦庫存的外流形成了鮮明對比，進一步加劇了市場對黃金供應失衡的擔憂。

黃金市場的未來風險與潛在陷阱

儘管黃金價格近期表現強勁，但市場也面臨潛在的風險與不確定性。

1. 超買風險與回檔壓力

黃金價格的快速上漲使其進入超買區間，短期內可能出現深度回檔。歷史數據顯示，黃金的長期複合年回報率約為每十年4.92%，這意味著當前的超額收益可能預示著未來的價格調整。

2. 市場操控的疑雲

COMEX市場的異常交割需求以及華爾街巨頭的囤金行為，引發了市場對潛在操控的猜測。摩根大通等投行透過實物交割對沖空頭頭寸，可能在一定程度上影響了金價的走勢。

3. 全球金融體系的不確定性

在全球金融體系風雲變幻的背景下，黃金作為避險資產的根本原因仍然存在。然而，投資人需警惕市場情緒的突然轉變，以及可能引發的劇烈價格波動。

結語

黃金市場的繁榮背後，既有全球經濟不確定性驅動的避險需求，也有市場結構變化帶來的潛在風險。在這複雜的市場環境中，投資人需保持理性，密切注意政策動態與市場情緒的變化，以因應可能的價格波動。無論是作為避險資產還是投資工具，黃金的未來走勢仍充滿變數，值得持續關注。