市场连锁效应：债务疑虑、基金爆仓与黄金走强

最近，美国国债市场剧烈波动，特别是长期公债遭到大幅抛售，背后牵动的不只是利率预期，更是市场对美国财政、流动性和信用风险的全面担忧。与此同时，黄金价格持续上涨，凸显其在全球不确定环境下的避险功能。

一、债务风险上升引发市场不安

美国财政赤字扩大、债务上限谈判迟迟未果，引发投资人对美国主权信用的疑虑。美国国债的CDS利差（违约保险成本）持续上升，反映市场对信用风险的避险需求增加。一些机构为应对流动性风险，开始抛售长天期美债。

【国债杠杆交易规模 图片来源:FED】

二、高杠杆基金爆仓，放大市场冲击

许多避险基金长期使用杠杆进行“基差交易”——套利美债现货和期货价差。但近期债市波动剧烈，导致套利策略亏损扩大，不少基金因追加保证金失败被强平。根据 Apollo 数据，对冲基金在美债期货的净空头仓位已超8,000亿美元，抛售压力惊人。4 月就传出，日本一家银行旗下的基金因美债交易爆仓破产，进一步引发市场恐慌，许多类似策略纷纷撤退，形成连锁反应。

三、避险买盘涌入黄金，价格再创新高

● 美元信用风险上升，投资人转向不依赖国家信用的实物资产；

● 资金从金融资产流出，寻找保值工具；

● 即使利率上涨，市场仍愿意持有黄金，表明当前不是流动性危机，而是信心危机。

目前金价稳定在 每盎司3,200~3,270美元区间，若财政问题进一步恶化，黄金有机会挑战更高水平。

四、财政发债压力在后，流动性冲击恐未结束

接下来五月，一旦债务上限达成协议，美国财政部将透过大规模发债回补现金账户（TGA），等于从市场“抽水”。而过去吸收流动性的工具 ONRRP（隔夜逆回购）也已从2.67兆美元降至仅6,200亿美元，未来市场更容易受到资金面紧张影响。

总结：当前美债市场的动荡，不只是利率的问题，更是债务、流动性与市场信心的综合反映。资金开始撤离高风险金融资产，转而涌入黄金等“硬资产”，形成避险趋势。只要财政与流动性的不确定性仍在，黄金的多头格局可能将持续。

【黄金价格】

从技术角度来看，金价上涨趋势依然完好，突破当前3,245美元的历史高点后，来到3,265美元如果突破这个上限，下一站将是3,290美元。

压力:3,290美元

支撑:3,200、3,245美元

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