Dolar Menang dalam Ekonomi Global yang Berantakan — dan Itu Penting dalam Perang Melawan Inflasi

Dolar yang kuat membuat barang impor lebih murah di AS, yang seharusnya membantu menahan inflasi.

Terlepas dari sinyal masalah ekonomi di AS, seperti inflasi yang melonjak, penurunan harga saham, dan kepercayaan konsumen yang goyah, satu indikator penting menunjukkan kekuatan Amerika: dolar.

Bahkan saat Dow jatuh, indeks dolar The Wall Street Journal telah naik 8% tahun ini. Terhadap yuan China, dolar naik 7%, dengan sebagian besar hanya dalam sebulan terakhir. Terhadap yen Jepang naik 12% dan terhadap franc Swiss naik 10%.

Pergerakan mata uang memiliki implikasi ekonomi yang penting. Mata uang nasional yang kuat membuat barang impor lebih murah, yang seharusnya membantu menahan inflasi. Itu, pada gilirannya, membuat pekerjaan Federal Reserve sedikit lebih mudah, berpotensi mengurangi dorongannya untuk menaikkan suku bunga secara agresif untuk menahan permintaan dan menghentikan kenaikan harga konsumen.

Indeks Dollar AS

Beberapa faktor berada di balik langkah tersebut. suku bunga AS jauh lebih tinggi daripada di tempat lain. Misalnya, obligasi Treasury 10-tahun menghasilkan 2,9% per tahun, dibandingkan dengan 0,95% untuk obligasi Jerman, 1,7% untuk emas Inggris dan 0,2% untuk obligasi pemerintah 10-tahun Jepang. Pengembalian yang lebih tinggi memberi investor insentif untuk menaruh uang di A.S.

Kondisi Ekonomi

“Federal Reserve menaikkan suku bunga dengan sangat cepat dan sangat agresif dibandingkan dengan negara-negara maju lainnya,” kata Kristin Forbes, seorang profesor ekonomi di Massachusetts Institute of Technology dan mantan anggota komite kebijakan moneter Bank of England. Mata uang yang lebih kuat adalah cabang alami, katanya.

Cerita yang lebih luas adalah bahwa kondisi ekonomi bahkan lebih buruk di tempat lain daripada di AS. Ekonomi Eropa telah dihempaskan oleh gempa susulan invasi Rusia ke Ukraina.

Sementara itu, penguncian yang diberlakukan pemerintah untuk menjinakkan Covid-19 telah merusak mesin pertumbuhan ekonomi China, sementara banyak perumahan yang baru dibangun merugikan bank dan rumah tangga yang berinvestasi di apartemen yang kehilangan nilainya. Indeks saham Shanghai Composite turun 16% sepanjang tahun ini. Indeks saham di Shenzhen dan Hong Kong turun lebih jauh.

KONVERGENSI YANG TIDAK BIASA

Dana Moneter Internasional mengharapkan output ekonomi China tumbuh 4,4% tahun ini, setengah dari tingkat tahun lalu dan mendekati proyeksi pertumbuhan 3,7% di AS. Jika perkiraan itu benar, itu akan menjadi yang terdekat dengan tingkat pertumbuhan kedua negara sejak 1989, ketika pemerintah China menindak keras pengunjuk rasa domestik di Lapangan Tiananmen. Ekonom dan J.P. Morgan memperkirakan AS akan tumbuh lebih cepat dari China pada kuartal April-Juni saat ini, kejadian langka lainnya.

Otoritas China mengelola mata uang mereka lebih agresif daripada di sebagian besar negara lain. Dalam sebulan terakhir mereka telah membiarkan yuan jatuh, sebuah tanda investor di sana memindahkan aset ke luar negeri dan bahwa para pemimpin China menginginkan yuan yang lebih murah untuk merangsang ekspor karena ekonomi domestik goyah.

“Mata uang adalah pengungkit yang Anda harapkan akan digunakan China untuk mendukung ekonomi yang melemah,” kata Ms. Forbes.

Kembali ke AS, sisi negatif dari mata uang yang kuat adalah ia menahan pertumbuhan dengan membuat ekspor lebih mahal. Keuntungannya adalah menahan inflasi. Pikirkan semua sepatu kets dan meja dapur di A.S. impor dari tempat-tempat seperti Cina atau Vietnam. Meningkatnya dolar membuat mereka lebih murah.

Itu mungkin sangat relevan sekarang. Biaya barang impor melonjak pada tingkat dua digit dalam 10 dari 12 bulan terakhir, menurut data Departemen Tenaga Kerja. Covid-19 mengganggu rantai pasokan global dan membuat orang Amerika tetap di rumah, di mana mereka meningkatkan pengeluaran barang tahan lama daripada mengunjungi bioskop, hotel, atau restoran.

Dolar yang lebih tinggi akan menekan biaya impor. Bisnis yang bergantung pada komponen impor dapat memilih untuk meningkatkan keuntungan pada penjualan domestik daripada menurunkan harga mereka, tetapi sebagian dari penghematan biaya pada akhirnya harus diteruskan ke konsumen. Ekonom Owen Humpage memperkirakan pada tahun 2015 bahwa kenaikan 1% yang luas dan berkelanjutan dalam dolar mengurangi harga impor non-minyak sebesar 0,3% selama enam bulan.

Ketika The Fed berusaha untuk menurunkan inflasi, ia tidak hanya bergantung pada efek langsung dari kenaikan suku bunga jangka pendek, tetapi juga pada efek lanjutan dari harga saham yang lebih rendah, suku bunga jangka panjang yang lebih tinggi pada hipotek dan utang perusahaan, dan dolar yang kuat.

Efek gabungan dari pergerakan mereka diringkas dalam indeks kondisi keuangan yang dikelola oleh Roberto Perli, kepala analisis kebijakan global di Piper Sandler, sebuah perusahaan investasi. Indeks itu menunjukkan kondisi keuangan sama ketatnya dengan tahun 2012, tidak lama setelah krisis keuangan 2007-2009, katanya.

Itu pembalikan besar, Tn. kata Perli. Setahun yang lalu, suku bunga rendah, saham yang booming, dan mata uang yang bernilai rendah membuat kondisi keuangan lebih mendukung pertumbuhan ekonomi daripada sebelumnya selama lebih dari dua dekade. Dana Moneter Internasional mengharapkan output ekonomi China tumbuh 4,4% tahun ini, setengah dari tingkat tahun lalu dan mendekati proyeksi pertumbuhan 3,7% di AS. Jika perkiraan itu benar, itu akan menjadi yang terdekat dengan tingkat pertumbuhan kedua negara sejak 1989, ketika pemerintah China menindak keras pengunjuk rasa domestik di Lapangan Tiananmen. Ekonom dan J.P. Morgan memperkirakan AS akan tumbuh lebih cepat dari China pada kuartal April-Juni saat ini, kejadian langka lainnya.

The Fed sejauh tahun ini telah menaikkan suku bunga jangka pendek sebesar 0,75 poin persentase. Indeks kondisi keuangan Goldman Sachs telah bergerak seolah-olah The Fed telah menaikkan suku bunga sebesar 2,25 poin persentase, berkat efek penguatan mata uang dan saham.

“The Fed harus senang dengan kenyataan bahwa kondisi keuangan telah mengetat,” kata William Dudley, mantan presiden Federal Reserve Bank of New York. “Mereka mendapatkan daya tarik.” Itu tidak berarti bank sentral dapat berhenti menaikkan suku bunga, tetapi dibutuhkan tekanan untuk bergerak lebih agresif dari yang direncanakan. “Mereka masih harus melakukan apa yang mereka katakan akan mereka lakukan,” katanya.